Металлурги выбирают устойчивость
Совокупный объем выпуска ESG-облигаций на российском рынке в 2023 году составил 142,8 млрд руб., что на 34,5% превышает результат 2022 года. Однако выпуск классических ESG-облигаций (зеленых, социальных, устойчивых) компаниями металлургического сектора был и остается крайне редкой и противоречивой для инвесторов практикой. В целом же, понятие ESG настолько широкое, что отдельные его компоненты были и будут актуальны всегда, в том числе для металлургов. Так что так или иначе инвестиции металлургов в ESG проекты в широком смысле этого явления растут. Разобрались вместе с экспертами по устойчивому развитию и участниками рынка в том, какие аспекты ESG повестки сохраняют актуальность для отрасли и почему.
Как трансформируется российский рынок ESG-облигаций
Совокупный объем выпуска ESG-облигаций на российском рынке в 2023 году составил 142,8 млрд руб., что на 34,5% превышает результат 2022 года, следует из аналитического комментария АКРА «Российский рынок ESG-облигация: период переосмысления». Для сравнения, мировой рынок ESG-облигаций по итогам 2023-го, согласно оценкам АКРА, достигнет порядка 900 млрд долл. США по объемам новых размещений, что сопоставимо с показателем 2022 года, но меньше результата 2021-го. Крупнейшим рынком на конец 2023 года остается Евросоюз, а основным типом облигаций — «зеленые». В 2024 году мировой рынок ESG-облигаций по-прежнему будут сдерживать высокие процентные ставки, политическое давление на отдельных рынках, а также действия национальных регуляторов в части ужесточения требований к финансовым инструментам устойчивого развития. В совокупности эти факторы повышают риск долговременной стагнации на рынке ESG-облигаций.
Основная доля национального рынка ESG-облигаций в 2023 году приходилась на «зеленые» облигации — 46% общего объема размещений, приводят данные эксперты АКРА. Затем следуют социальные облигации и облигации устойчивого развития. Крупнейшими эмитентами ESG-облигаций остаются институты развития с государственным участием и аффилированные с ними компании. Так, по итогам 2023 года в Секторе устойчивого развития Московской биржи было размещено восемь выпусков ESG-облигаций на общую сумму 140,8 млрд руб., включая два выпуска СОПФ «Инфраструктурные облигации» (на 15 и 30 млрд руб.), которые вошли в сегмент национальных и адаптационных проектов, но получили верификацию как социальные облигации. Крупнейшим выпуском ESG-облигаций в 2023 году стали «зеленые» облигации Государственной корпорации развития «ВЭБ.РФ», выпущенные в конце ноября 2023 года (объемом 40 млрд руб.). В целом «зеленые» облигации продолжают доминировать на российском рынке: на них пришлось 46% совокупного объема выпуска ESG-облигаций (65 млрд руб.) в прошлом году. Данный сегмент, помимо указанного выше выпуска, представлен облигациями АО «Банк ДОМ.РФ» (5 млрд руб.), ООО «ЛЕГЕНДА» (3 млрд руб.), Банка ГПБ (АО) (15 млрд руб.), а также народными облигациями Правительства Москвы, размещенными через финансовую платформу «Финуслуги» (2 млрд руб.), перечисляют составители исследования. Доля ESG-облигаций в совокупном объеме новых размещений в 2023 году составила около 2%, что ниже аналогичных показателей по миру в целом, где на эти финансовые инструменты приходится от 5 до 10% совокупного объема облигационных размещений.
Совокупный заявленный климатический эффект от реализации проектов, финансируемых и рефинансируемых за счет выпущенных в 2023 году «зеленых» облигаций, а также облигаций устойчивого развития, составляет 10,4 млн тонн СО2-эквивалента. Однако, как полагает АКРА, фактический эффект может оказаться ниже заявленного при использовании иных методологических допущений и фактических данных вместо оценочных. АКРА оценивает максимально возможный объем выпуска ESG-облигаций в 2024 году на российском рынке в 200 млрд руб. (при отсутствии регуляторных стимулов и внешних шоков). Публикация первой редакции национальной таксономии социальных проектов не окажет заметного влияния на объемы размещения новых социальных облигаций, уверены составители исследования.
Нужны ли металлургам зеленые облигации
Выпуск классических ESG-облигаций (зеленых, социальных, устойчивых) компаниями металлургического сектора был и остается крайне редкой и противоречивой для инвесторов практикой. Хотя формальных запретов для эмитентов данного сектора, по сути, нет (в случае если они инвестируют все средства в соответствующие зеленые проекты), до сих пор единственным крупным выпуском остается выпуск южнокорейской POSCO в 2019 году, описывает ситуацию руководитель Группы оценки рисков устойчивого развития АКРА Владимир Горчаков. При этом выпуск был направлен на расширения производства металлов для аккумуляторов электромобилей и проекты возобновляемой энергетики.
При этом компаниями металлургического сектора мог бы активно использоваться другой тип ESG-инструмента: Sustainability-Linked Bonds (SLB)) любые виды долговых инструментов, финансовые и/или структурные характеристики которых зависят от того, достигнет ли оцениваемое лицо заранее определенных КПЭ в области устойчивого развития. К сожалению, именно среди металлургического сектора этот тип финансового инструмента не получил широкого распространения в том числе из-за сложности привязки купона к выполнению экологических и социальных КПЭ, сетует Владимир Горчаков. «Для российского рынка Slb более перспективный продукт из-за особенностей российской экономики с высокой долей «грязных» отраслей. Средства от выпуска облигаций можно увязать с программами экологической модернизации и повышения энергоэффективности компаний. Гораздо большее распространение получили Sustainability-Linked loans – кредиты с привязкой к выполнению экологических КПЭ. Правда в основном они присутствовали на рынке до 2022 года, а основными кредиторами выступали иностранные банки и их российские дочки. Примеры заемщиков с российской стороны – Русал, Мечел, Металлоинвест», - продолжает эксперт.
В целом, понятие ESG настолько широкое, что отдельные его компоненты были и будут актуальны всегда, в том числе для металлургов, согласен он. «E раскладывается условно на климат и экологию. Первая составляющая была крайне актуальной до 2022 года в связи с требованиями рынка сбыта ЕС включая перспективы введения CBAM. Поэтому были запущены программы модернизации, расчета углеродного следа и т.д. В 2022 году бизнес аврально перестраивал цепочки поставок и рынки сбыта, но уже к концу года стало очевидно что даже эта часть повестки останется актуальной: 1) многие металлурги продолжают поставлять свою продукцию в ЕС 2) требования азиатских рынков в части углеродного следа продукции не такие жесткие, но очевидно на горизонте 10 лет синхронизируются с европейскими 3) постепенно появляется внутрироссийское регулирование, отчетность, наконец в 2024 году публично заговорили о возможности введения налога на выбросы ПГ внутри страны», - описывает ситуацию в сегменте Владимир Горчаков.
Что касается собственно экологической повестки, то тут абсолютным драйвером является Правительство России, регулирующие и проверяющие органы и местное сообщество. Достаточно вспомнить федеральный проект «Чистый воздух» в рамках которой бизнес уже вложил почти полмиллиарда рублей в экологическую перестройку, до конца 2026 г. инвестиции компаний могут составить ещё порядка 300 млрд руб.По итогам 2023 г. выбросы загрязняющих веществ в 12 городах, участвующих в эксперименте федерального проекта «Чистый воздух» в среднем уменьшились на 12%. Самое большое снижение в Челябинске – 43% в Медногорске – 17% и в Череповеце – 16%, по данным Министерства природных ресурсов и экологии России. Если говорить именно про инвестиции металлругов в экологические проекты и экологическую модернизацию, то первые оценки можно будет увидеть только к середине года (если говорить в чистом виде про CAPEX). При этом нужно отметить, что в 2023 году запустился возможно самый масштабный проект российской металлургии последнего десятилетия – «серная программа» Норникеля. Цифры инвестиций по данному проекту скорее всего повлияют на динамику показателей всей отрасли, признают эксперты АКРА.
«Если смотреть на блок S, тот тут мы совершенно точно увидим ускоренный рост расходов на персонал (прежде всего зарплату) на фоне огромного дефицита кадров, который будет только усиливаться. Что касается общей динамики социальных инвестиций, цифры по сектору также будут понятны к лету, но этот индикатор как правило волатилен и зависит от цикла нескольких крупных проектов», - продолжает Владимир Горчаков.
Новым аспектом развития ESG повестки стал разворот металлургии на восточные рынки, в том числе китайский и индийский. Это накладывает новые обязательства с точки зрения соответствия нормам ESG. «Мы внимательно обсуждаем этот вопрос с нашими клиентами. Все очень сильно зависит от конкретного рынка, конкретного металла и поставщика. Если экспорт осуществляется через третьи страны, как правило это накладывает дополнительных требований. Если говорить о прямом взаимодействии с китайским рынком, то здесь в целом пространство для экспорта российских металлов ограничено несколькими товарными позициями. Но из-за того, что китайские и индийские производители встроены в глобальные цепочки поставок, требования к ESG-сертификации периодически появляются», - заключает Владимир Горчаков.
В прошлом году металлурги не прибегали к инструментам зелёного финансирования – ни посредством публичных размещений, ни с привлечением банковского финансирования, признает управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин. Последним известным проектом в металлургии, получившим зелёное финансирование, стал электросталеплавильный комплекс «Эколант», который получил финансирование в начале 2022 года. Публичных выпусков не было вовсе за всю историю рынка, если не считать выпуск Трансмашхолдинга, но это, скорее, машиностроительный сегмент. Из мировой практики стоит отметить выпуск зеленых облигацией корпорацией Nippon Steel из Японии на сумму около 340 млн долл США, что для такой корпорации представляется небольшим займом, приводит данные эксперт. Скорее всего, в 2024 г ближе а концу года какие-то проекты ESG-направленности появятся, но они ожидают смягчения политики ЦБ. «Теоретически, инвестиции в зелёные проекты могут снижать риски для инвесторов, опасающихся санкций, поскольку существует мнение, что западные страны не рискнут подвергать санкциям инструменты устойчивого развития, тем не менее, подтверждения такой практики нет. Кроме того, выпуск ESG-инструментов хорошо подходит для коммуникации локальными сообществами, так как позволяет компаниям доносить до местного населения тезис о своей заботе об окружающей и социальной среде. Сейчас очевидно, что западные рынки для российской продукции закрыты, а требования восточных потребителей пока не настолько жестки в части следования ESG-повестке. Кроме того, наблюдается некоторый откат внимания от инвестиций в ESG среди крупнейших мировых инвесторов», - продолжает Сергей Гришунин. В 2022 на экологию металлурги потратили 171.7 млрд руб, и, скорее всего, в 2023 году цифра превысит 180 млрд руб. Затраты на социальные нужды сильно ниже на уровне 20-30 млрд руб по итогам 2022 года и пока у них нет тенденции к росту. Что касается затрат на советы директоров и процедуры управления, то здесь цифры в районе 50 млрд руб в год. Пока требований дополнительных нет. Разве что индийцы и китайцы более ревностно относятся к загрязняющим элементам в российской продукции, за наличие которых требуют скидки. Но это, скорее, стоит отнести на особенности торгового менталитета указанных стран, заключает эксперт.
На отечественном рынке ESG- облигаций металлурги пока не представлены и в 2024 году вероятность выпусков ESG- облигаций не высока, опасается управляющий директор рейтингового агентства НКР Андрей Пискунов. На глобальном рынке металлургические компании пока также в числе отстающих с точки зрения объемов выпусков ESG-облигаций. В представлении инвесторов металлургические компании сопряжены с наивысшим уровнем экологического и социального риска, что делает выпуск ESG-инструментов более сложным по сравнению с другими секторами. Среди наиболее активных эмитентов можно назвать корейскую POSCO, скептичен Андрей Пискунов. На текущий момент ESG-облигации во много носят имиджевый характер, так как не предлагают эмитентам и инвесторам каких либо значимых коммерческих преференций, поясняет низкую пока заинтересованность он.
К тому же, за последние два года проблемы ESG-повестки отошли на второй план по сравнению с вопросами логистики, поиска новых рынков сбыта и санкционными рисками, признает Андрей Пискунов. Однако ESG-повестка по-прежнему сохраняет свою актуальность, в том числе, и для металлургов. Многие трансформационные процессы в экологическом и социальном направлении были запущены до 2022 года и их реализация продолжается, уверен эксперт. Регулярная ESG-отчетность предоставляет металлургическим компаниям канал коммуникации с инвесторами, контрагентами и рынком в целом, свободный от санкционных рисков и не требующий раскрытия коммерческой информации. «Азиатские рынки также имеют свои требования с точки зрения соответствия ESG-нормативам. Эти требования несколько отличаются от европейских или американских, однако для компаний, имеющих опыт работы с европейскими ESG-требованиями, адаптация не составит большого труда», - уверен он.
Сохраняют ли металлурги интерес к ESG-повестке
Может показаться, что сейчас ESG у ряда российских компаний уйдет на второй план, признает представитель «Северстали». «Но это не так, - подчеркивает он. - Ведь даже приоритет – выстоять в новых условиях санкционного давления, сохранить рабочие места и налоги, не допустить потери накопленных за годы знаний, продолжать социальные проекты в регионах – это тоже ESG». Однобоко считать, что компании занимались ESG только ради западных рынков капитала. ESG стратегия – это балансировка долгосрочной стратегии компании с требованиями всех стейкхолдеров и учетом конкурентной среды. Кроме того, в ДНК нормального бизнеса – соревновательность, продолжают в «Северстали». Хорошие компании стремятся стать лучшими во всем, включая нефинансовые показатели и репутацию. Это вопрос амбиций, самореализации. Как говорил Гагарин, если уж быть, то первым. Один инвестор мне сказал, что если у компании все хорошо с буквой G, то и буквы Е и S хорошие. Вы не можете строить эффективную компанию с правильной культурой без ESG. Даже если сейчас некоторые российские компании вынужденно сократили объём раскрываемой информации, это не означает, что они прекратили свои ESG активности. Например, «Северсталь» продолжает заниматься федеральным проектом «Чистый воздух». Кроме того, мы ведем проработку многомиллионного проекта комплексного благоустройства Череповца, приводят пример в пресс-службе «Севестали». Он кардинально повысит комфортность проживания в Череповце и раскроет потенциал его жителей, среди которых более 60 000 человек являются сотрудниками и ветеранами компании. Во-вторых, например, в климатической тематике мы видим для себя возможности создания более эффективной бизнес-модели, а также новых и востребованных продуктов. В-третьих, запрос на разработку стратегии декарбонизации у государства сохранился. Движение в сторону установления обязательных целей по выбросам ПГ для промышленных компаний продолжается, заключают в компании. Поэтому наша ESG стратегия продолжается по всем буквам ESG с поправкой на доступность оборудования и технологий в экологическом блоке.
Подтверждением актуальности тему ESG для металлургов стало и недавнее выступление основного владельца «Северстали» Алексей Мордашова на «Дне экологии», состоявшемся недавно на выставке «Россия». Приведем несколько его цитат.
«Тема защиты климата, охраны окружающей среды, продолжает оставаться для российского бизнеса крайне важной и актуальной. Много разговоров было о том, что в условиях санкций и пересмотра наших хозяйственных связей тема экологии уйдёт на второй план. Это не соответствует действительности, поскольку, во-первых, мы прекрасно понимаем, что тема изменения климата глобальна и считать, что Россия может остаться в стороне от этого иллюзия, и для нас, для российского бизнеса, для российских компаний, так же важно, как и для всех других компаний в мире, сохранять наши усилия по декарбонизации, защите и охране окружающей среды. И вопрос здесь не в рейтингах, а в том, что мы ответственны перед будущими поколениями и должны оставить нашу планету пригодной для жизни.
Эту же позицию разделяет и поддерживает правительство Российской Федерации. Мы видим, что принимается ряд важных нормативных актов. Например, в 2023 году президентом подписана новая климатическая доктрина, Минэкономики приступило к сбору информации об углеродных выбросах, минпромтор актуализирует справочники наилучших доступных технологий.
За 2021-2023 годы на декарбонизацию «Северсталь» направила около 10 млрд руб., что позволило снизить выбросы диоксида углерода примерно на 400 тысяч тонн в год. Очевидно, что это небольшой шаг вперёд, но мы совсем не собираемся на этом останавливаться. Мы поставили перед собой среднесрочную цель снизить выбросы углерода на 10% к 2030 году и уверенно идём к этому показателю. Общий объём инвестиций на уже принятые программы до 2030 года составит порядка 140 млрд руб.
Северсталь, как и многие другие компании, как уже упоминалось, является участником эксперимента федерального проекта «Чистый воздух» и эксперимента по квотированиию выбросов. Мы разработали план по снижению выбросов, утвердили его. Наши затраты на реализацию этого плана составят порядка 47 млрд руб., из которых 20 уже потрачено. И по итогам 2025 года мы должны снизить выбросы на 20% в сравнении с уровнем 2017 года. Мы уже сегодня вышли на показатель снижения в 16% и рассчитываем, что уже по итогам 2024 года покажем плановые результаты.
Очень важно, чтобы все это дает эффект не только в части выполнения государственных проектов и программ, но и в части улучшения качества жизни в городах. Я сам родился и вырос в Череповце и для нас Череповец является флагманским, важнейшим городом. Нам очень важно, чтобы качество жизни в этом городе улучшалось и было достойным».
В прочем, не все настроены столь оптимистично. «ESG сегодня превратилось в такую же обыденную тему, как и нанотехнологии: про нее говорят на различных форумах, хотя и в меньших «объемах», чем в 2021 году, когда был просто-таки бум ESG-шума. Причем ESG в общем-то интересна ответственным за нее сотрудникам крупных металлургических компаний, которые отправляют свою продукцию на экспорт, остальным работникам до нее либо мало дело, либо они вообще не понимают, что это такое.
И понять их можно, ведь толком-то неясно, кто такой ESG-директор. Зачастую его функции выполняют руководители пресс-служб, однако, они не могут решать экологические вопросы или разрешать трудовые конфликты. Соответственно, получается эдакий зиц-председатель, который может делать отчетность, нужную ограниченному кругу лиц, и выступать на конференциях.
В то же время ESG-облигации постепенно утрачивают свою значимость для российских металлургических компаний: с таким же успехом можно взять кредит в крупном банке и не заморачиваться с соответствующей отчётностью. Не случайно, в прошлом году они их не эмитировали и в 2024 году я выпусков пока не жду», - сомневается в ESG-трендах промышленный эксперт Леонид Хазанов.