Отчетности металлургов пробудили интерес инвесторов, но не всех
Металлургические компании активно отчитываются о своих промышленных и финансовых итогах года. Первыми на отчетности реагируют инвесторы - потенциальные и те, кто уже держит бумаги металлургических компаний. Попросили промышленных экспертов, экономистов и инвесторов рассказать об инвестиционном потенциале бумаг металлургических компаний для российских и зарубежных инвесторов физиков и институционалов.
Доцент кафедры экономики Университета МИСИС, к.э.н., Лазарь Бадалов:
В ближайшие годы рынок металлов ждет настоящий бум. Начавшийся энергетический переход, который невозможно представить без производства электроэнергии, аккумуляторных батарей, развития электросетей и транспортного сектора, обязательно приведет к существенному росту спроса на металлы. Для того чтобы достичь показателя нулевых выбросов к 2050 году понадобятся металлы десятки триллионов долларов США. При этом предложение ограничено из-за нехватки инвестиций и растущих геополитических рисков. Для примера, можно посмотреть, что в 2023 году Китай увеличил ввоз российского алюминия в два раза, а драгоценных металлов - почти в полтора раза. Китай является крупнейшим производителем первичного алюминия в мире, но из-за больших объемов потребления вынужден импортировать металл.
Но есть и негативные тенденции, в частности, цены на никель падают из-за того, что Индонезия перенасытила рынок этим металлом. Горнодобывающие корпорации по всему миру сокращают добычу, закрывают на неопределенный срок никелевые шахты и сокращают персонал.
Российский инвестиционный рынок проходит сложный период. В ситуации высоких процентных ставок инвесторам интереснее хранить средства в банковских депозитах или ОФЗ. Доходность по банковским вкладам и облигациям перевешивает все возможные плюсы от инвестиций в акции, в том числе металлургических компаний. Здесь можно только надеяться на долгосрочный рост бумаг и дивидендную политику российских металлургических компаний. Еще один негативный фактор связан с ужесточением регулирования. Банк России в последние годы ввел ряд ограничений для частных инвесторов, в частности деление на квалифицированных инвесторов снизило популярность фондового рынка. Но это еще не все, в текущем году Банк России планирует ужесточить регулирования, повысив в 6 раз минимальный имущественный порог для получения инвестором статуса квалифицированного. Кроме этого, есть идея ужесточить тестирование по проверки понимания у инвесторов структуры сложных финансовых продуктов и рисков, связанных с инвестициями. Если подобные меры будут внедрены, это негативным образом отразится на фондовом рынке и сократит спрос на ценные бумаги. Поэтому пока ценные бумаги непопулярны в силу сложного регулирования, турбулентности на фондовом рынке и проигрывающей доходности депозитам.
Российский рынок всегда привлекателен для иностранных инвесторов. Прежде всего, за счет своей недооцененности. Но для иностранцев сейчас вход на наш рынок затруднен из-за санкционных рисков. Кроме этого, сохраняются опасения, связанные с блокировкой активов в России. И существуют трудности платежно-расчетного взаимодействия. Как перевести средства в Россию, как потом получать дивиденды и т.д.? Все эти ограничения пока не позволяют иностранным инвесторам даже из дружественных стран приходить на российский рынок. Поэтому говорить о развороте пока не приходится.
Профессиональный инвестор и финансист, основатель портала для частных инвесторов fin-plan.org, к.э.н., Виталий Кошин:
Российский сектор металлургии показывает хорошие темпы восстановления в 2023 году. Это мы можем видеть, как с точки зрения операционных показателей компаний (производство в натуральных единицах), так и с точки зрения финансовых показателей.
Сейчас все компании предоставляют свою обновленную отчетность по итогам работы за 2023 год. Пока отчитались не все компании, но по тем отчетам, которые у нас уже есть, мы видим очень хорошие результаты. На текущий момент отчитались две крупнейших компании металлургического сектора, это Северсталь и ММК, и по ним мы уже точно можем оценить справедливую картину для всего металлургического сектора.
Эти отчеты мы можем разобрать подробнее, чтобы понять какие есть перспективы у компаний и сектора в целом.
Северсталь
Выручка Северстали за 2023 год выросла на 7% г/г до 728 314 млн руб. Основным драйвером роста выручки стало изменение продуктовой структуры продаж на фоне роста доли продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС).
Показатель EBITDA вырос на 22% г/г до 262 229 млн руб. Рентабельность по EBITDA составила 36% (+5 п.п. г/г). Рост рентабельности также связан с увеличением доли продаж ВДС (+11% г/г).
Компания продемонстрировала рост финансовых результатов относительно 2022 года. Однако, результаты остаются хуже 2021 года, но это объяснимо тем, что в 2021 году мы видели рекордно высокие цены на сталь.
Также немаловажным фактором инвестиционной привлекательности компаний служат дивиденды, и с этой точки зрения Северсталь может быть привлекательна для инвесторов. Совет директоров порекомендовал выплатить дивиденды в размере 191,51 рублей на акцию по итогам года. Текущая дивидендная доходность составляет в районе 12%. Размер дивидендов составит около 43% от кэша на балансе компании, что эквивалентно 160 млрд руб., при этом размер суммы, направленной компанией на выплаты дивидендов превысил размер свободного денежного потока компании и составил 133% от FCF. При этом у компании по-прежнему на балансе будет оставаться значительный объем с аккумулированных денежных средств, что с высокой степенью вероятности позволит компании в течение 2024 года направлять повышенные суммы на выплаты дивидендов. Все это формирует долгосрочную инвестиционную привлекательность данной компании.
ММК
Выручка компании ММК в 2023 году выросла на 9,1% г/г до 763,390 млрд руб. за счет преимущественно роста объема производства и продаж стальной продукции. К докризисному 2021 г. выручка снизилась на -12,6% главным образом из-за падения цен на сталь (2021 год - пик цикла роста цен на металлопродукцию на фоне постковидного восстановления).
Производство стали выросло в 2023 году на 11,1% г/г до 12 985 тыс. т (-4,5% к 2021 году), а продажи - на 10,1% г/г до 11 784 тыс. т (-5,6% к 2021 году) за счет роста спроса в строительной и автомобильной отраслях и машиностроении на внутреннем рынке РФ на фоне восстановления и трансформации экономики. В последнем случае из-за переориентации в Азию возникла потребность в развитии транспортной инфраструктуры в Азиатские страны, где требуется продукция компании. Также положительно на операционных показателях сказался рост спроса на металлопродукцию в странах ближнего зарубежья.
Продажи более рентабельной, премиальной продукции также увеличились - на 7,1% г/г до 5 039 тыс. т (-3,3% к 2021 году).
Чистая прибыль по итогам года выросла на 68,2% г/г до 118,360 млрд руб. за счет роста выручки компании, роста реализации более рентабельной премиальной продукции, а также непостоянной прибыли от курсовой разницы (в 2022 г. ее не было), снижения неденежных расходов на обесценение. Относительно 2021 года прибыль снизилась на -48,4% в первую очередь из-за снижения выручки и меньшего объема продаж премиальной продукции.
Свободный денежный поток за 2023 год сократился на 57,6%, до 30 747 млн руб. из-за увеличения капитальных расходов (выросли на 26,4% до 94 859 млн руб.) для реализации инвестиционных программ: строительство коксовой батареи №12, кислородного блока, комплекса по термообработке горячекатаного листа. Окончание инвестпрограммы позволит повысить объемы производства (в т.ч. премиальной продукции) и рентабельность бизнеса.
Важно отметить, что поскольку ММК не выплачивает дивиденды с начала 2022 г., на ее балансе скопились крупные денежные средства в 133,843 млрд руб. (+11,1% г/г). Ожидаем, что в 2024 г. компания возобновит выплату дивидендов и инвесторов может ждать повышенные выплаты с повышенной дивидендной доходностью относительно средне-исторических значений, несмотря на продолжение реализации крупных инвестиционных программ.
В целом мы видим, что компания продемонстрировала очень сильные операционные и финансовые результаты, имеет значительную инвестиционную программу по расширению производства, но пока не объявила свое решение по выплате дивидендов. Поэтому можно ожидать, что в дальнейшем компания будет привлекательна для инвесторов и с точки зрения роста масштабов бизнеса, и с точки зрения привлекательной дивидендной доходности.
Практически все компании в секторе отмечают рост внутреннего спроса на металлопродукцию в 2023 году. Прежде всего, это связано с ростом внутреннего потребления стали, за счет развития строительного сектора и восстановление машиностроительного сектора.
Рынок металлопотребления в РФ вырос на 7% относительно 2022 года до 46,3 млн тонн. Наибольший вклад внесла строительная отрасль, которая выросла на 9%. Увеличилось потребление металлопродукции на возведение инфраструктуры (+13%), коммерческих зданий (+9%), а также индивидуального жилья (+10%).
Машиностроительные предприятия продолжают восстановление после кризиса 2022 года — рост в 2023 году составил 14%. Потребление у автомобилестроителей увеличилось на 29% за счет высокого спроса на грузовую, коммерческую и спецтехнику, роста производства на «АвтоВАЗе» и выпуска автокомпонентов. Также в 2023 году отрасль решила проблемы с комплектующими в сегменте ж/д машиностроения, вырос спрос на грузоперевозки.
Емкость рынка энергетики уменьшилась в 2023 году на 5%. Сократился спрос в сегменте добычи и транспортировки газа на фоне корректировок инвестпрограмм компаний.
В целом мы ожидаем, что тенденция роста внутреннего спроса на металлопродукцию сохранится и в 2024 году. Прежде всего, это будет обусловлено драйверами сохраняющихся объемов темпов жилищного строительства, реализацией инфраструктурных проектов, а также продолжением восстановления машиностроительной отрасли.
Акции металлургических компаний, безусловно, привлекательны для инвесторов физических лиц. Главным образом инвесторы физические лица обращают внимание на дивидендную доходность бумаг, а с этой точки зрения акции металлургов выглядят очень привлекательно. Прежде всего за счет достаточно высоких дивидендных выплат, а также за счет их регулярности. До начала СВО многие металлургические компании выплачивали дивиденды поквартально.
Директор по связи с общественностью финансово технологической компании ONLY BANK Максим Ильгов:
В 2023 году металлургическая отрасль России показала смешанные результаты из-за глобальных экономических нестабильностей и изменений в торговых потоках. Несмотря на это, определенные компании продемонстрировали устойчивость и даже рост благодаря стратегическому управлению и диверсификации рынков. Цены на металлы и финансовые показатели. Цены на сталь и цветные металлы в 2023 году колебались в зависимости от глобального спроса и предложения, а также от политических событий. Например, цена на никель, одного из ключевых металлов для "Норникеля", испытывала значительные колебания, достигая пиковых значений в связи с ограничениями на экспорт из Индонезии, крупнейшего производителя никеля в мире. Доходность и дивиденды компаний, таких как "Северсталь" и "НЛМК", оставались привлекательными для инвесторов, с дивидендной доходностью в пределах 8-12% в зависимости от квартала, что значительно выше, чем у многих зарубежных аналогов. Инвестиции и разворот на восточные рынки Инвестиции российских металлургических компаний в развитие производства и экологические технологии составили миллиарды долларов. Например, "НЛМК" инвестировала более $1 миллиарда в модернизацию производственных мощностей и развитие экологически чистых технологий. В 2023 году экспорт металлопродукции в страны Азии, особенно в Китай и Индию, продолжил расти, что отражает успешный "разворот на восток". Экспорт в Китай увеличился на 15-20% по сравнению с предыдущим годом, подтверждая востребованность российской металлургической продукции.
Доля иностранных инвесторов в капитале крупных российских металлургических компаний варьируется, но существенное внимание к этому сегменту проявляют инвесторы из Азиатско-Тихоокеанского региона. Доля иностранных инвестиций может достигать 20-30% в зависимости от компании. Рост интереса со стороны частных инвесторов отмечается в контексте общего увеличения участия физических лиц на фондовом рынке России, где их доля достигла до 80% от общего числа участников рынка. Этот тренд поддерживается также и в сегменте металлургических акций, хотя доля институциональных инвесторов остается значительной за счет их интереса к крупным и стабильным активам.
На фоне глобальных вызовов российские металлургические компании продолжают привлекать внимание инвесторов благодаря устойчивым финансовым показателям, стратегическим инвестициям в развитие и экологию, а также успешному развороту на восточные рынки. Однако инвесторам следует учитывать риски, связанные с геополитической обстановкой и колебаниями цен на металлы на мировых рынках.
Независимый промышленный эксперт Леонид Хазанов:
На мой взгляд, акции российских металлургических компаний будут по-прежнему интересны для инвесторов, однако на степень их привлекательности будут влиять не только их текущий курс, выплаченные и ожидаемые дивиденды, ситуация с загрузкой их мощностей и спросом на продукцию внутри нашей страны и за ее пределами, ее стоимостью и т.д.
Также определенное значение будут иметь претензии к ним со стороны Федеральной антимонопольной службы, как в случае «Северстали», НЛМК и ММК, по поводу завышения которыми цен на горячекатаный плоский прокат она ранее проводила расследование и признала их виновными в нарушении законодательства о защите конкуренции. Они с ее решением не согласились и попытались оспорить его в суде. В январе 2024 года «Северсталь» тяжбу с ФАС проиграла, суд подсчитал ее решение правильным и это может быть плохим сигналом для ММК и НЛМК.
При этом курсы акций могут различаться у схожих металлургических компаний. Так, у ММК курс сейчас чуть более 56 рублей за ценную бумагу, у «Северстали» - свыше 1,570 тыс. рублей.
Начальник аналитического отдела ИК «РИКОМ-ТРАСТ», к.э.н. Олег Абелев:
Нельзя сказать, что бумаги всех металлургических компаний будут привлекательны для инвесторов.
Ситуация в отрасли очень неоднородная. НЛМК до сих пор имеет продажи в недружественных юрисдикциях. Северсталь принаравливается к работе на внутреннем рынке и работает пока с низкой маржой. И это понятно. До 2022 года Северсталь продавала до 40% всей своей продукции в недружественные страны.
Точно можно сказать, что будут привлекательны бумаги компаний, которые «работают» на внутренний рынок, имеют договора с застройщиками, сотрудничают с гособоронзаказом. Портфель заказов у компаний такого профиля будет расти, также как и выручка и денежный поток.
Умение наладить таким образом работу станет в целом ключевым фактором для российских металлургов.
Мечел начинает работать над снижением долговой нагрузки. Это отрадный факт для инвесторов. Не отказывается от статуса дивидендной компании, продолжая выплачивать дивиденды. Можно надеяться, что даже не снизит процент дивидендов в этом году. С этой точки зрения Мечел привлекателен для инвесторов.
Из других компаний отрасли выделю НЛМК, поскольку компания активно работает на российском и зарубежном рынке.
Из цветной металлургии отдельно стоит выделить золотодобывающие компании. Цены на золото растут. И для этого есть две причины. Увеличивается геополитическая премия за риск на фоне деэскалации конфликта на Ближнем Востоке и в регионе Красного моря. А также в связи с тем, что доллар может начать ослабевать в случае снижения ставки в США.
Селигдар интересен для инвесторов еще и тем, что активно развивает оловянный, вольфрамовый дивизионы. Уровень добычи компании растет, как и показатели.
ЮГК – достаточно интересный эмитент. Компания недавно прошла IPO. На Мосбирже начали торговаться акции компании.
Тренд к росту доли частных инвесторов справедлив для бумаг российских компаний разных секторов экономики. Частному инвестору не столь важна отрасль, как стабильность получения денежного потока, дивидендных выплат. И совсем не важна отрасль, в которой работает компания.
Руководитель направления «Сопровождение» ГК CMS’ Николай Переславский:
На сегодняшний день две российские металлургические компании представили оптимистичные годовые отчеты за 2023 год – «Северсталь» и «Магнитогорский металлургический комбинат». Чистые прибыли компаний выросли соответственно на 79% и 68% соответственно по сравнению с 2022 годом.
Справедливости ради, следует отметить, что 2022 год был для черных металлургов тяжелым из-за санкций и такие высокие показатели 2023 года обусловлены в первую очередь низкой базой. Компаниям удалось восстановить докризисное производство, но дотянуть до показателей 2021 года пока не получилось. Основным драйвером роста стал внутренний рынок, а именно возросший спрос от строителей и автомобильной отрасли, а также от предприятий ВПК.
С точки зрения привлекательности компаний для инвесторов, то графики говорят сами за себя. «Северсталь» практически отыграла все потери 2022 года выйдя на рубеж 1600 рублей за акцию и имеет все предпосылки и в 2024 году продолжить рост к историческим максимумам, показанным в апреле 2021 года. Потенциал роста составляет 20%-25%, прогнозная цена 1900-2000 рублей за акцию. Акции «Магнитки» тоже отыграли значительную долю потерь и тоже имеют потенциал роста в 20%-25% до 70 рублей за акцию.
Многое будет зависеть от дивидендной политики компаний на 2024 год. Если решение по дивидендам будет принято положительное, это увеличит спрос на акции со стороны как институциональных, так и частных инвесторов. Новолипецкий металлургический комбинат пока отчеты за прошлый год не обнародовал и по дивидендам информации тоже нет. Исходя же из графика потенциал роста акций на МосБиржи на 2024 год, по моему мнению, составляет те же 20%-30%, что и по другим компаниям.
Самый непрезентабельный график с точки зрения технического анализа у «Горно-металлургической компании «Норильский Никель»: последние 14 недель акция находится в нисходящем тренде. Несмотря на это, актив сохраняет потенциал подорожать на коррекции на 15% от текущих цен, до уровня 18300 рублей за акцию.
На мой взгляд, надеяться придётся только на отечественных игроков, зарубежные инвесторы вряд ли проявят интерес к российским активам, объем в российские активы в 2023 году сократился более чем на 30%. Поддержать отрасль спросом сможет реформа ЖКХ, газификация и наращивания импорта в дружественные страны.
Промышленный эксперт Максим Худалов:
Основной бизнес-идеей, привлекающей инвесторов в акции металлургов сегодня, является выплата дивидендов. Северсталь объявила о высоком уровне дивидендов, превышающем ожидания рынка, что является индикатором для других компаний в отрасли. Ожидается, что крупнейшие металлургические компании, включая Северсталь, также выплатят дивиденды. Дивидендная доходность акций Северстали привлекательна и имеет потенциал роста.
В отличие от металлургических компаний, акции, связанные с углем, испытывают затруднения. Во-первых, Минфин планирует повысить налоги на добычу угля, что негативно сказывается на акциях угольных компаний. Во-вторых, спрос на уголь сейчас находится на низком уровне, что также влияет на цены. Однако в долгосрочной перспективе ожидается восстановление цен на уголь, поскольку низкие цены проблематичны для российских и мировых угольных компаний.
Интерес к акциям металлургов проявляют как физические, так и институциональные инвесторы. Многие российские инвесторы предпочитают инвестировать в надежные и стабильные компании, чтобы сохранить свои средства или хотя бы переиграть инфляцию. Иностранных инвесторов на рынке пока немного, но они начинают появляться, преимущественно из азиатских регионов.
Доля иностранных инвестиций в российский рынок сложно оценить в настоящее время. Ранее эта доля составляла до 70%, но сейчас она снизилась до примерно 15-20%. Однако конкретной статистики по этим объемам пока нет.