Импорт меди в Китай рухнул до минимума с 2011 года

Двухнедельное перемирие между Ираном и США развеяло часть мрачной атмосферы на рынке меди, однако у оптимистично настроенных инвесторов возникла новая проблема. Китай, крупнейший потребитель рафинированной меди в мире, демонстрирует нежелание платить высокую цену, которая в январе достигала рекордных $14 527,5 за тонну на LME.

Чистый импорт рафинированной меди в Китай упал до 125 350 тонн в феврале — это самый низкий месячный показатель с апреля 2011 года. Импорт снижается с сентября, когда цена на LME впервые превысила $10 000. За первые два месяца 2026 года импортные поставки составили 454 тыс. тонн, что на 25% меньше, чем годом ранее. Одновременно китайские заводы нарастили экспорт до 172 тыс. тонн в январе–феврале против 49 тыс. тонн годом ранее. Чистый объём закупок меди у остального мира составил всего 283 тыс. тонн — это самый слабый старт года с 2006 года.

Часть экспорта, особенно в Европу и США, поступила из китайских таможенных складов. Китайский металл также идёт напрямую на склады LME в Южной Корее и на Тайване. Объём меди с китайскими марками на складах LME вырос с 87 475 тонн в конце декабря до 155,6 тыс. тонн в конце февраля. Совокупные запасы LME достигли 385 275 тонн, превысив пик 2018 года и вернувшись к уровням, невиданным с 2013 года.

Особенно примечателен масштаб сезонного роста запасов меди на внутреннем рынке Китая. В начале марта складские запасы на Шанхайской фьючерсной бирже достигли пика в 433,5 тыс. тонн (против 268,3 тыс. тонн годом ранее). К настоящему моменту запасы сократились до 301 тыс. тонн, но до возобновления активного импорта необходимо потребить ещё значительные объёмы.

Премия Яншань, индикатор спроса на импортную медь, восстановилась до $65 за тонну, но всё ещё значительно ниже $89 годом ранее. Промышленная активность в Китае растёт четвёртый месяц подряд, однако влияние на рынок меди смягчается высокими запасами.

Устойчивость Китая к росту цен базируется на постоянном расширении местных плавильных мощностей. По оценкам Macquarie, в 2025 году производство рафинированной меди в стране выросло на 9% в годовом исчислении (плюс 1 млн тонн). Китайские заводы опережают западных конкурентов в борьбе за сырьё на ограниченном рынке медных концентратов: мировая добыча выросла лишь на 1,8%, тогда как импорт сырья в Китай увеличился на 7,8%. При этом в 2025 году производство на западных плавильных заводах сократилось на 5,1%.

Этот сдвиг производственных мощностей укрепляет способность Китая противостоять росту цен за счёт сокращения импорта и увеличения экспорта. Поэтому даже если конфликт в Иране не будет урегулирован и цены на медь снова резко взлетят, ожидать, что показатели спроса Китая останутся на прежних объёмах, не стоит.