Металлурги сливаются на восток
По итогам 2023 года металлургия оказалась одним из наиболее активных секторов на рынке сделок слияний и поглощений, следует из исследования аналитического агентства AK&M, с которым ознакомился metallplace.ru. Так, из материалов исследования следует, что в 2023 году в секторе металлургии состоялось 8 сделок на общую сумму $1,608 млрд руб. На отрасль пришлось 3,2% общего объема рынка. Средняя сумма сделки составила порядка $200 млн.
Поговорили с инвестиционными и отраслевыми аналитиками о том, стоит ли ждать активизации сделок слияния и поглощения на рынке металлургии в 2024 году и как на этот процесс может влиять разворот экономики в целом и металлургии в частности на Восток.
M&A-активность в металлургии в 2023 году сохранилась на уровне трех предыдущих лет. Общая стоимость восьми транзакций отчетного периода выросла на 1,1% по сравнению с результатом 2022 года ($1,59 млрд), а средняя стоимость сделки несколько снизилась — $227,4 млн годом ранее, указывают составители исследования AK&M.
Самой дорогой транзакцией периода стала декабрьская покупка «Норильским никелем» доли в компании, строящей завод по производству нержавейки, оценочно за $557,5 млн. На втором месте сентябрьская продажа НЛМК своих заводов по производству арматуры, а также ломозаготовительной фабрики для их компании «Промсорт», которая входит в ПМХ Евгения Зубицкого, оценочно за $513,3 млн. Третье место заняла также сентябрьская продажа ТМК своих подразделений по ломозаготовке — ООО «ТМК Мета» и ООО «Мета-Инвест». Покупателем выступило ООО «Чермет Сервис», оценочная стоимость — $369,3 млн. Все восемь сделок прошлого года были заключены между российскими контрагентами. Ни одной продажи иностранного актива в отрасли за этот период мы не зафиксировали.
Одним из крайне важных факторов, влияющих как на мировую экономику, так и на российскую металлургию, стала геополитическая ситуация, из-за которой металлурги вынуждены перенаправлять экспортные потоки с рынков Европы в Турцию и страны Азии — в основном, в Китай. Доля азиатского направления в экспортных поставках уже превышает 50%, хотя ранее ограничивалась 10-20%. Россия ориентирована на экспорт металлопродукции в Турцию, Китай, Индию, страны СНГ, Латинской Америки и Юго-Восточной Азии. Также российским экспортом охвачены страны ЕАЭС. Из-за внешнеполитических проблем и металлургам, и покупателям пришлось переориентироваться на внутренний рынок, при этом внутренний спрос в 2023 году возрос. Согласно статистике ОАО «Российские железные дороги», в IV квартале прошедшего года основные предприятия металлургической отрасли России отправили по сети РЖД российским потребителям 10,65 млн. т стального проката и труб. Это на 1,8% выше уровня предыдущего квартала, а в годовом исчислении — на 5,6%. В целом за 2023 год объемы отгрузок достигли 41,67 млн. т, что на 6,8% больше уровня 2022 года и является рекордным показателем за последние годы. При этом экспортные отгрузки падают. Согласно статистике железнодорожного транспорта, в IV квартале 2023 года экспортные отправки чугуна по сети РЖД основными российскими меткомбинатами составили 676,2 тыс. т. Это на 15,4% ниже уровня предыдущего квартала, а в годовом исчислении — выше на 4,3%. В целом за 2023 год объемы отгрузок достигли 3,38 млн. т, что на 2,7% выше уровня 2022 года, но в среднем на 25% ниже аналогичных показателей предыдущих двух лет.
Растет и налоговая нагрузка на отрасль. В июне 2023 года Правительство России одобрило законопроект «О налоге на сверхприбыль прошлых лет», устанавливающий разовый налог для крупных компаний, у которых средняя величина прибыли за 2021 и 2022 годы оказалась выше 1 млрд. руб. В соответствии с законом уплата налога должна производиться компаниями до 28 января 2024 года. Закон вступил в силу с 1 января 2024 года. Из крупных меткомпаний возможностью льготной уплаты воспользовались ММК, «Норникель» и «Северсталь». Министерство финансов и Минэкономики ввели с 1 октября и до конца 2024 года экспортные пошлины на многие экспортные товары, включая металлопродукцию. Размер пошлины зависит от курса доллара и составляет 7% при его текущих значениях (выше 95 руб.).
Сейчас мы ожидаем завершения еще ряда сделок в отрасли. В частности, Evraz Plc пока не нашел покупателя североамериканского актива группы, который был выставлен на продажу в августе 2022 года. Об этом сказано в годовом отчете Evraz North America Plc. Компания полагает, что процесс продажи не будет быстрым, а для осуществления сделки потребуется дальнейшее продление лицензии Управления по осуществлению финансовых санкций Великобритании (OFSI), срок действия которой истекает весной 2024 года.
Тем временем «Атомредметзолото» (АРЗМ, структура «Росатома») проводит оценку стоимости акций уральских предприятий — «Каменск-Уральского завода по обработке цветных металлов» (КУЗОЦМ) и «Екатеринбургского завода по обработке цветных металлов» (ЕЗОЦМ), следует из данных портала госзакупок. Оба завода ранее входили в холдинг Виктора Вексельберга «Ренова». В декабре 2019 года, как писал «Интерфакс», «Ренова» продала 92% ЕЗОЦМ компании «Урал-Драгмет» Григория Буренкова. Согласно списку аффилированных лиц на середину июня 2021 года, КУЗОЦМ принадлежит трем ООО, бенефициарами двух из которых были выходцы из «Реновы» Максим Майорец и Владимир Резер. Оба завода занимают заметную долю на российском рынке цветных металлов.
По мнению экспертов, сейчас эти предприятия могут пригодиться «Росатому», учитывая его планы по выстраиванию полной цепочки — от добычи до переработки редкоземельных металлов. Заводы, в числе прочего, производят сплавы редкоземельных металлов из продукции принадлежащего госкорпорации «Соликамского магниевого завода», которую тот выпускает из концентрата Ловозерского ГОКа. Однако «Росатом» более не публиковал планов по покупке предприятий.
Заместитель гендиректора агентства AK&M Людмила Еремина:
«Мы связываем высокую активность металлургов на рынке M&A с необходимостью диверсификации ресурсной базы и рынков сбыта. Санкции, под которые попали крупнейшие бизнесмены России, толкают их к приобретениям как на внутреннем рынке, так и на рынках дружественных стран. Данный тренд, вероятнее всего, сохранится и далее.
Компании черной металлургии распродают свои зарубежные активы. В частности, Evraz продает свой американский дивизион. В цветной металлургии компании осваивают внутренний рынок, для чего приобретают местные производства, в которых будет задействована их продукция - например, Норникель купил завод по производству изделий из нержавеющей стали. Кроме того, металлургические активы активно скупает Росатом, мы также ожидаем покупок с его участием.
Сделки слияния и поглощения в металлургической отрасли соответствуют развороту отрасли на внутренний рынок, наращиванию смежных производств, процессам импорт замещения. Это абсолютно четкий тренд, означающий именно разворот на внутренний рынок и рынок дружественных стран, в первую очередь Китая и стран СНГ. В основном приобретения связаны как с расширением независимой ресурсной базы (напр., производство глинозема), так и с приобретением смежных производств для расширения товарной номенклатуры компаний.
Стоит ли на металлургическом рынке ожидать трансграничных сделок? Да, в частности, как продаж зарубежных активов российских металлургов (в США, например), так и приобретения активов в ближнем зарубежье - Казахстане, Узбекистане».
Младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Мария Коломиец:
«Активность металлургических компаний на рынке сделок слияний и поглощений имеет 100% корреляцию с текущим состоянием отрасли – игроки сместили свой фокус на внутренний рынок. Сейчас, в условиях значительной конкуренции, компаниям необходимо фокусироваться на наращивании как можно более выдающегося конкурентного предложения. Для каких-то металлургов целью сделок M&A является расширение портфеля с высокой добавленной стоимостью, для кого-то более актуальны инвестиции в вертикальную интеграцию – это позволит лучше контролировать себестоимость – или для кого-то важно расширение географического присутствия мощностей. В будущем мы не исключаем возможности, что металлурги будут инвестировать в трейдинговые компании, что должно оказать поддержку потенциальным продажам за рубеж. В 2024 году мы не ожидаем роста M&A активности, ситуация в отрасли все еще сложная, а компании к покупкам относятся с осторожностью.
Относительно трансграничных сделок, мы в 2024 году мы предполагаем, что если они и будут иметь место, то скорее в рамках продаж зарубежных дивизионов, а не покупок российскими предприятиями компаний за границей».
Вице-президент, инвестиционный банк Aspring Capital Антон Федотов:
«Высокая активность металлургов на рынке M&A обусловлена общими рыночными тенденциями. После рекордного для России 2022 года, активность на рынке M&A продолжает находиться на очень высоком уровне.
Мы ожидаем, что активность в горнодобывающем и металлургическом секторах сохранится и в следующем году за счет продажи российскими компаниями своих зарубежных бизнесов, а также за счет вертикальной и горизонтальной интеграции крупных металлургических холдингов. Трансграничных сделок в краткосрочной перспективе мы не ожидаем».
Независимый промышленный аналитик Леонид Хазанов:
«На мой взгляд, ждать крупных сделок аналогичных покупке Alcoa двух прокатных заводов "Русала", имевшей место почти 20 лет тому назад, в российской цветной металлургии не стоит: по большому счету все в ней поделено и если будет продаваться какое-то предприятие, то скорей из-за финансовых проблем ее собственника.
То же самое можно сказать про черную металлургию. Правда, в ней возможны сделки по приобретению металлургическими компаниями крупных трейдеров, подобно покупке "Новосталью-М" "Ариэль Металла", случившейся в прошлом году: такие активы интересны им с точки зрения развития сбытовых сетей и усиления присутствия в различных регионах России.
В то же время не прогнозируется приобретение иностранными игроками металлургических заводов - России находится под санкциями и европейские и американские фирмы сюда вряд ли пойдут до их снятия, ближневосточные и китайские могут, но предпочтут долго поторговаться, требуя дисконтов».
Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин:
«В 2023 году наблюдались, в основном, сделки по продаже сортопрокатных заводов с технологией электродуговой плавки, которые традиционно в России проигрывают в рентабельности интегрированным комбинатам. В итоге от последних сортовых электрометаллургических активов избавился НЛМК. Покупатель же надеется, вероятно, на скорое начало восстановления новых регионов страны, когда строительный прокат будет в цене.
Другая значимая сделка – покупка «Загорский трубным заводом» «Уральской стали» произошла в 2022 году, но там логика в быстром выходе в новую рыночную нишу. Помимо этого, в 2023 году крупные интегрированные холдинги покупали активы производителей металлических конструкций для укрепления своих позиций на этом рынке.
Поменял собственников и Сибантрацит, который в какой-то мере тоже можно отнести к компаниям из сектора чёрной металлургии.
В 2024 году мы видим, что металлурги возвращаются к практике выплаты дивидендов, что, вероятно, означает отсутствие планов по приобретению новых активов. Сейчас, скорее, формируется тренд на увеличение рентабельности основных активов, что не подразумевает высокой активности на рынке слияний и поглощений.
Впрочем, если рост промышленного производства продолжится прежними темпами, вполне возможно, что мы увидим вход металлургов в машиностроительные активы. Опыт такой есть у «Северстали», и, хотя назвать его успешным трудно, но тем не менее кооперация вполне имеет место, просто металлургам трудно привыкнуть к невысокой рентабельности машиностроительной продукции в сравнении с их отраслью.
Но эти процессы ждут углубления тенденции по реальному импортозамещению, которая пока явно не просматривается».
Управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов:
«Мы не ожидаем существенного объема сделок слияния и поглощения в металлургии в 2024 г. При этом ориентация этих сделок будет преимущественно на внутренний рынок. С точки зрения направлений инвестиций мы полагаем наиболее интересным потенциальное расширение сырьевой базы компаний и увеличение степени вертикальной интеграции. При этом в любом случае инвестор будет принимать решение о совершении сделки слияния и поглощения исходя из критического значения компании-цели для деятельности компании-инвестора или если инвестор будет понимать, что компания-цель значительно недооценена на рынке.
Трансграничные сделки на металлургическом рынке возможны, но география таких сделок будет ограничена азиатско-тихоокеанским регионом».
Независимый промышленный аналитик Максим Шапошников:
«В будущем можно ожидать продолжения перераспределения активов в металлургической отрасли. Крупные компании будут избавляться от непрофильных активов, чтобы сосредоточиться на своей основной деятельности и увеличить свою маржинальность. В то же время, мелкие игроки будут объединяться, чтобы стать более крупными и укрепить свое положение на рынке.
Ожидается, что металлургические компании будут продолжать выплачивать дивиденды, что означает, что у них не будет свободного денежного потока на покупку новых предприятий. Вместо этого возможны сделки по вертикальной интеграции, как в случае компании Cеверсталь, которая контролирует своих поставщиков.
Также возможна интеграция металлургов с машиностроителями и возможно с автомобилестроителями. Предполагается, что металлургические компании могут быть попрошены из белого дома поддержать другие отрасли, такие как машиностроение и автомобилестроение.
Относительно покупок металлургических активов ожидания неоднозначны. Существует вероятность, что некоторые олигархи могут совершить сделки на этом рынке, но это, скорее, будет связано с ожиданием передела наследства или конфликта между наследниками.
Однако, как показывает практика, даже в случае конфликта наследования, большинству компаний удается сохранить свой бизнес и интегральность производственных мощностей. Передел наследства может произойти только в исключительных случаях.
Таким образом, на данный момент прогнозировать точные события и направления развития металлургической отрасли сложно, однако можно ожидать продолжения процессов консолидации и оптимизации производства».