ЦФА на металлы: что это за инструмент и какие задачи он решает
Дочерняя компания «Норникеля» по цифровизации металлов «ДжиПиЭф Инвестментс» провела на блокчейн-платформе «Атомайз» выпуск уникальных для России цифровых финансовых активов (ЦФА) на корзину пяти металлов: золото, палладий, платину, медь и никель. Благодаря набору сырьевых товаров для разных отраслей экономики, инвесторы получают комфортное сочетание риска и доходности в виде готового диверсифицированного портфеля.
Объем выпуска новых ЦФА — 11 млн руб., а срок обращения — один год. В то же время выпуск предусматривает два периода досрочного погашения, благодаря чему инвестор сможет зафиксировать прибыль, когда цена на металлы наиболее привлекательна. Стоимость каждого нового ЦФА определяется исходя из вечерней цены LBMA и LME на единицу массы соответствующего металла. Поскольку котировки долларовые, цена пересчитывается в рубли по официальному курсу Банка России, поясняют в «Норникеле».
Разобрались вместе с инвесторами и финансистами, что это за инструмент, как он работает и что дает металлургическим компаниям.
Насколько ЦФА на металлы распространенный инструмент? Существуют ли аналоги на мировом рынке?
Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александра Веролайнен:
Российский рынок ЦФА начал свое развитие как раз с ЦФА на металлы. Сейчас на рынке есть как цифровые инструменты, предполагающие физическую поставку металла как метод расчета с инвесторами, так и синтетические продукты, по которым денежные выплаты зависят от рыночных котировок металла или корзины металлов. ЦФА может быть выпущен на любой металл, однако для инвестиций неквалифицированных инвесторов доступны только те денежные требования в виде ЦФА, размер которых эквивалентен стоимости драгоценного металла.
Руководитель лаборатории блокчейн и финтех «Сколково» Егор Кривошея:
Сами ЦФА довольно уникальны. В мире существует практика токенизации реальных активов, но это только частично аналог ЦФА, так как токенизация не всегда подразумевает централизованные и аккредитованные платформы.
Сергей Гришунин, управляющий директор рейтинговой службы НРА:
Собственно, первые ЦФА на рынке как раз «Норникель» и запускал, привязаны они были к стоимости акций компании и распространялись среди сотрудников. До них в России никто подобного не делал. Да и в целом в мире широко известных примеров нет, есть информация про цифровую монету Perth Mint (Gold pass), которая обеспечена её добычей, Kitco – производитель слитков выпустила VaultChain. В России Красцветмет выпустил ЦФА на спектр выпускаемых им металлов, включая неторгуемые на бирже.
Директор проектов Arthur Consulting Севиль Баер:
ЦФА на металлы являются довольно распространенным инструментом, который позволяет инвесторам получить доступ к инвестированию в металлы через цифровые активы. На мировом рынке также существуют аналогичные инструменты, такие как токенизированные металлические активы и цифровые права на металлы.
Управляющий партнер «Консалтинговой компании «2Б Диалог» Борис Богоутдинов:
В мировом сообществе сегодня это довольно распространенный инструмент. Как пример можно привести такие токены как Tether Gold, Pax Gold, Kinesis Gold, tGOLD/ tSILVER/ tPLATINUM, DigixGlobal, Meld Gold и другие. Из наименования можно понять, что большинство токенов в основе своей обеспечены золотом. Tether Gold представлена в блокчейне Ethereum и торгуется на разных криптобиржах, включая децентрализованные. Ежедневный объем торговли ЦФА не превышает 3 млн. долларов, что объясняется задачей таких токенов первоочередно как инструмент хеджирования портфеля. При этом взимается комиссия при купле-продаже в размере 0,25%.
Какие задачи решает ЦФА на металлы? Для производителей металлов? Для инвесторов?
Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александра Веролайнен:
Для эмитентов из реального сектора такие инструменты - это, как правило, способ захеджировать ценовые риски по производимому продукту: при снижении котировок вместе с падением выручки будут уменьшаться и суммы обслуживания подобного долга. Для инвесторов – это инструмент для диверсификации вложений, который особенно интересен в связи ограниченными возможностями инвестиций в валютные активы.
Руководитель лаборатории блокчейн и финтех «Сколково» Егор Кривошея:
Для производителей ЦФА — это способ получить ликвидность от активов, которые не могут быть моментально монетизированы иными способами (напр., остатки). Для инвесторов — прямой доступ к новым классам активов, которые могут не торговаться на бирже или иметь высокие барьеры входа. Риски к инструменту связаны с оценкой стоимости подобного актива: не все инвесторы способны оценить реальную стоимость активов, лежащих в основе расчетов ЦФА.
Руководитель направления «Сопровождение» ГК CMS’ Николай Переславский:
Непосредственно металлургам от создания ЦФА не жарко не холодно. Тем не менее на мой взгляд, идея интересная и может быт востребована на инвестиционном рынке в будущем. Сейчас же говорить о серьёзности проекта преждевременно. Это скорее пробный шар в этом направлении, так как, объём выпуска ЦФА ничтожно мал, всего на 11 миллионов рублей, со сроком обращения 1 год.
Из позитивных моментов отмечу, что «ДжиПиЭф Инвестментс» заявляет, что приобретет необходимое количество драгоценных металлов в порядке исполнения обязательств перед клиентами. Теоретически, а точнее по всем правилам биржевой торговли, клиент, купивший ЦФА в благоприятный для себя момент может продать актив или потребовать физический металл по окончании срока обращения. Вопрос распределения металлов в пропорции пока не прояснён и если золото достаточно ликвидно, то что делать инвестором с физическим палладием, платиной, а тем более медью и никелем остается открытым.
Платформа «Атомайз» основанная на базе блокчейна и смарт-контрактов пока не очень популярна у инвесторов и трейдеров, но как говорится «лиха беда – начало». Будем надеяться, что амбициозные планы будут реализованы. Долларовую цену ЦФА они планируют рассчитывать по котировкам Лондонской ассоциации рынка драгоценных металлов (LBMA) и Лондонской биржи металлов (LME) на конец торговой сессии с переводом в рубли по официальному курсу Центрального Банка.
Независимый эксперт в области финансов и инвестиций, автор канала «Тихие деньги» Константин Новик:
ЦФА на металлы дают эмитенту привлечь деньги под доход от будущих продаж: дает естественный хедж, так как выручка компаний зависит от цены продажи металлов как и выплаты по ЦФА. Состав корзины металлов для ЦФА определяется эмитентом, нет ограничений по структуре и механизму определения выплат. Остается заинтересовать инвесторов, чтобы разместить выпуск.
Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин:
Производители металлов получают долг с минимальным риском валютных и рыночных колебаний, и, часто, по ставкам существенно ниже рыночных. Инвесторы получают страховку от инфляции, ведь ценные и редкие металлы всегда отыгрывают инфляцию издержек и курсовые разницы. Однако, получают и кредитные риски, которые, впрочем невелики, так как ЦФА запускают надёжные заемщики, а вот санкционный риск, увы, клиент несёт вместе с эмитентом. Впрочем, 2 года санкций показали гибкость российского бизнеса.
Директор проектов Arthur Consulting Севиль Баер:
ЦФА на металлы решают ряд задач как для производителей металлов, так и для инвесторов. Для производителей это может быть способ привлечения финансирования, для инвесторов — возможность инвестировать в металлы без необходимости физического хранения металла, а также получать доход от изменения цены металла. Помимо прочего ЦФА дают возможность доступа не только к традиционным металлам, таким как золото, серебро и платина, но и к редким ценным металлам, которые являются редкостью и на традиционном и на цифровом рынке активов.
Какие преимущества и риски есть в данном инструменте?
Независимый эксперт в области финансов и инвестиций, автор канала «Тихие деньги» Константин Новик:
Пока слабо развит вторичный рынок для продажи и покупки ЦФА после выпуска, поэтому ликвидность такого инструмента остается ограниченной: не получится быстро продать ЦФА по понятной цене.
Владелец ЦФА несет риск, который связан с неисполнением обязательств со стороны эмитента, что стоит учитывать при покупке инструмента: пока нет наработанной судебной практике в ЦФА.
Управляющий партнер «Консалтинговой компании «2Б Диалог» Борис Богоутдинов:
В первую очередь это стабилизация по сравнению с классическими криптовалютами, что позволяет инвесторам хеджировать свой портфель и хранить ЦФА на долгосрочной основе, а не использовать как средство активной торговли. Другое преимущество это конвертация в физические драг. металлы и соответствие нормативно-правовой базе страны в которой совершаются операции. Для производителей металлов это удобство привлечения иностранного капитала и дешевый механизм привлечения.
Основные преимущества заключаются в защите от волатильности и определенном уровне безопасности, что в какой-то степени ставит такие токены наравне с фиатной валютной. Также необходимо отметить удобство инвестиций без необходимости физического хранения и ликвидность посредством торговли на криптобиржах. При этом регулируемость на законодательном уровне обеспечивает уверенность такого актива, а следовательно, и повышенную ликвидность.
Однако из минусов стоит отметить, что нормотворческая деятельность регулирования криптоинстустрии только начала формироваться и имеется много пробелов во всех юрисдикциях. Такая природа формирования закона приводит к ограниченной правовой защите и надзору. Не учитываются риски благонадежности эмитентов, т.к. никто кроме эмитента не знает реальную оценку достаточности запасов драгоценных металлов, а как известно не редки случаи не корректного отражения отчетности и подтверждения такой отчетности даже аудиторами большой четверки.
Под определенным сомнением остается вопрос волатильности редкоземельных активов. Если проанализировать например динамику цен на никель на лондонской бирже с 2008 по 2024 гг, динамика цен составляла от 10 100 долл в ноябре 2008 до 48 000 долл. в марте 2022 года, при этом сегодня это показатель находится на уровне 18 000 долл. Золотой и палладий показывает такую же динамику в шоковые периоды наблюдается рост стоимости, после падение. И если рассматривать данную позицию исторически, драгоценные металлы не приносят высокой доходности, они выступают в первую очередь защитным механизмом для основного портфеля. В целом диверсификация в портфеле нескольких позиций все же сокращает часть рисков.
Еще одним немаловажным риском в условиях глобальной цифровизации являются проблемы доступа к кошелькам посредством технологических сбоев, взломов и хакерских атак. Т.е. даже хорошо защищенные площадки могут потерять часть сбережений. Другой проблемой остаются новые эксперименты некоторых площадок по созданию синтетических активов, которые определяют стоимость на базе алгоритмов, а не реальной стоимости активов.
Как устроен сам инструмент: он обеспечен физическим металлом? В чем разница с покупкой физического металла или с покупкой фьючерсов?
Руководитель лаборатории блокчейн и финтех «Сколково» Егор Кривошея:
Бывают разные ЦФА, но в большинстве случаев физическое обеспечение не требуется. Разница с прямой покупкой — вы не владеете металлом. Разница с фьючерсом в другой платформе продаж (аккредитованные ОИС) и барьерами входа на рынок.
Независимый эксперт в области финансов и инвестиций, автор канала «Тихие деньги» Константин Новик :
Цифровые финансовые активы, ЦФА, регулирует закон №259-ФЗ о цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации от 31 июля 2020 года. Эмитентом могут выступать юридические лица и индивидуальные предприниматели. Выпуск ЦФА проводится на платформе оператора информационной системы, который включен в реестр Банка России. По состоянию на 20 марта 2024 года в реестр входят 10 компаний. Допускается вторичное обращение, покупка и продажа ЦФА после выпуска, на платформе оператора информационной системы или оператора обмена цифровых финансовых активов, которые тоже включаются в реестр Банка России. На 21 марта 2024 года в реестр включили 2 операторов обмена: Московскую Биржу и СПБ Биржу.
Проходит проще выпуск ЦФА в сравнении с классическими ценными бумагами: достаточно раскрыть решение о выпуске на сайте эмитента и оператора информационной системы. ЦФА удостоверяют цифровые права которые предусмотрены решением о выпуске. Потенциально можно выпускать ЦФА на любой вид актива, но есть ограничения для покупки отдельных типов неквалифицированными инвесторами: указание Банка России №5635-У.
Директор проектов Arthur Consulting Севиль Баер:
ЦФА на металлы может быть обеспечен как физическим металлом, так и его рыночной стоимостью. Отличие от покупки физического металла заключается в том, что инвестор не владеет металлом напрямую, а имеет цифровой актив, ценность которого связана с ценой на металл. Это отличается от фьючерсных контрактов тем, что ЦФА может предлагать более прямую связь с рыночной стоимостью металла и, в некоторых случаях, возможность получения самого металла при погашении актива. Для такого формата ЦФА существует специальное наименование - ГЦП (гибридное цифровое право).
ЦФА могут быть выпущены на любой металл? Или только на драгоценные/цветные? На какие металлы выпускать ЦФА эффективнее?
Руководитель лаборатории блокчейн и финтех «Сколково» Егор Кривошея:
ЦФА могут быть выпущены на любой металл, но цветные/драгоценные могут быть более востребованы в силу специфики профиля риск-отдачи, а также высоких барьеров доступа клиентов к другим инструментам (напр., фьючерсам).
Руководитель направления «Сопровождение» ГК CMS’ Николай Переславский:
ЦФА можно выпустить на любой актив, вопрос будет ли он пользоваться спросом. Идея то в общем, то не нова, это просто цифровой аналог ETF. Подобных фондов на мировых биржах огромное множество, в том числе и на металлы.
В конце, хочу подчеркнуть, что любое расширение биржевых продуктов, считаю позитивным моментом. Чем выше конкуренция, тем больше для инвесторов возможностей.
Независимый эксперт в области финансов и инвестиций, автор канала «Тихие деньги» Константин Новик:
Обеспечение по таким ЦФА не обязательно: покупатель получает право требовать от эмитента выплаты, которая зависит от котировок металлов, в определенные даты. Это отличает ЦФА от покупки слитка или инвестиционных монет, когда инвестор получает физический актив. Фьючерсы – биржевой инструмент, который доступен для покупки и продажи на торгах, биржа отвечает за исполнение обязательств между участниками сделки.
Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Гришунин:
Инструмент обычно обеспечен металлом, но у покупателя нет нужды хранить его и заниматься транспортировкой. При этом по фьючерсам происходит лишь перерасчёт итогов сделки, сам метал, вдруг такой понадобится получить нельзя. В итоге ЦФА может даже выступать в качестве средства трансграничных платежей, что в наше время очень востребовано на фоне вакханалии системы международных расчётов.
Красцветмет показал, что можно внедрять практику и на редкие металлы платиновой группы – на родий, иридий и рутений. Безусловно, всё они драгоценные, но, обычно, дальше платины и палладия инвесторы не смотрят при инвестициях в металлы платиновой группы. Основная идея для ЦФА, обеспеченных металлами – высокая концентрация стоимости, чтобы инвестор имел возможность обменять ЦФА на реальный материал. При использовании недрагоценных металлов такая возможность серьёзно усложняется. Тем не менее, для редкоземельных металлов такое свойство во многом сохраняется. Так что ограничений, вообще говоря, нет. Но разумеется, клиентам удобнее работать с драгоценными металлами из-за их высокой ликвидности.
Директор проектов Arthur Consulting Севиль Баер:
ЦФА могут быть выпущены на любой металл, включая как драгоценные, так и цветные. Выбор металла для выпуска ЦФА зависит от целей эмиссии, рыночной ситуации и интереса инвесторов. Выпуск ЦФА может быть более эффективен для тех металлов, которые имеют высокую волатильность цен и интерес со стороны инвесторов, что делает драгоценные металлы, такие как золото, серебро и палладий, а также редкие и востребованные промышленные металлы более привлекательными. Если рассматривать корзину ценных металлов с точки зрения нового канала коммуникации между производителями-эмитентами и прямым покупателем, то такой канал продаж может также вызвать интерес у конечного покупателя (инвестора в ЦФА).