Дивидендная щедрость металлургов встала на паузу
Российский рынок на прошедшей неделе продолжил снижаться. Потери составили примерно 4%. Инвесторы продолжают продавать акции российских компании в ожидании заседания ЦБ. Кроме того, негатива добавила планируемая налоговая реформа - в будущем это снизит базу под выплату дивидендов. Большинство акций оказалось в минусе. Так, например, бумаги НЛМК потеряли более 20% за неделю. Основная причина - дивидендная отсечка, наложившаяся на падение всего рынка. Акции ТМК просели из-за желания главного акционеры провести SPO. Планируется реализовать 2% акций, ценовой диапазон 180-190 рублей. Давит на рынок и ожидание очередного заседания Банка России по ключевой ставке, намеченное на 7 июня.
Негативным событием для инвесторов стало и решение «Норникеля» не выплачивать финальные дивиденды по результатам 2023 года. По итогам 9 месяцев 2023 года "Норникель" выплатил 915,33 рубля на одну акцию, всего - 139,92 млрд рублей. И, как пояснил финансовый директор компании Сергей Малышев, «Норникель» исчерпал доступный для распределения акционерам денежный поток за 2023 год. Не выплачивал финальные дивиденды металлургический гигант и за 2022 год. Тогда компания ссылалась на геополитические риски.
Тем не менее, несмотря на недельное падение и регуляторные риски, рынок продолжает вызывать огромный интерес у инвесторов. Ведь в России продолжается дивидендный сезон, который, как ожидается, принесет инвесторам щедрые выплаты. Несмотря на отказ от распределения дивидендов Газпромом, впереди отсечки многих крупных компаний, в частности, таких как Роснефть, Сбербанк, Северсталь и другие металлурги. Так, например, до 3 июня еще можно успеть купить бумаги ТМК - крупнейшего российского производителя труб. Дивидендная доходность компании - 4,5%, а размер дивидендов на акцию - 9,51 руб. Один из крупнейших металлургических комбинатов СНГ и России - Магнитогорский металлургический комбинат (ММК) готов выплатить акционерам по 2,752 руб. на акцию, чем обеспечить дивидендную доходность в 4,8%. Купить можно успеть до 7 июня. Одна из самых щедрых компаний сталеплавильного сектора - «Северсталь». Компания гарантирует акционерам дивидендную доходность в почти 12% и готова выплатить 229,81 руб. дивидендов на акцию. Последний день для покупки - 17 июня.
Добавляет драйва металлургическому сегменту публичного рынка и высокая волатильность на рынке промышленных металлов и нестабильная ситуация в регионах-производителях.
Так, например, беспорядки в Новой Каледонии – заморской территории Франции в Тихом океане, крупном производителе никеля, толкают вверх цены на промышленные металлы, в частности на медь. Так, по данным Inseego Corp. (INSG), Новая Каледония обеспечивает 6% мирового производства, что чувствительно для мирового производства данного металла. «Ускорение роста производства в обрабатывающих отраслях промышленности Китая. 16 мая Национальное бюро статистики КНР опубликовало широкий перечень макроэкономических показателей за апрель 2024г. Так, после условной мартовской передышки, в апреле промышленность Поднебесной снова пошла "в гору": динамика производства в обрабатывающих отраслях промышленности составила 7,5% в соотношении год к году, что в основном связано с сильным ростом производства автомобилей (16,3% г/г против 0,9% г/г) и компьютерной техники (15,6% г/г против 10,3% г/г). Принимая во внимание увеличение доли производства электромобилей (никель, в частности, используется для производства аккумуляторов электромобилей и нержавеющей стали), при высокой динамике общего производства авто создается повышенный спрос на промышленные металлы в целом», - перечисляет старший аналитик «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский. 17 мая Международное энергетическое агентство (МЭА) опубликовало отчет с прогнозом устойчивого спроса на никель и на другие полезные ископаемые, важные для перехода к более чистой энергетике, напоминает эксперт. В отчете указано, что снижение цен на промышленные металлы, наблюдавшееся в 2023 г., стало препятствием для новых инвестиций в отрасли, что в среднесрочной перспективе может создать дефицит предложения на рынке при устойчивом росте спроса на данные металлы. Таким образом, в среднесрочной перспективе - на горизонте 1-3 года – рынок увидит положительную динамику цен на группу промышленных металлов в целом, заключает Павел Паевский.
Как инвесторам разобраться в разнонаправленных трендах на рынке металлов, как принять решение об инвестировании в те или иные «металлургические» бумаги, какие риски учесть? Собрали рекомендации отраслевых экспертов, инвестиционных управляющих и экономистов.
Руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса Газпромбанк Инвестиции Андрей Ванин:
«Мы считаем, что в настоящее время инвестиционно привлекательными являются акции золотодобывающих компаний в связи с благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке золота. При этом нашими фаворитами в секторе являются акции компаний Полюс и Южуралзолото. Компании из сектора черной металлургии (Северсталь, НЛМК, ММК), по нашему мнению, в настоящее время оценены справедливо. Норникель и РУСАЛ, на наш взгляд, переоценены рынком на фоне прогнозируемого профицита на рынке никеля в 2024 году и нестабильности цен на цветные металлы.
Учитывая внешнеторговые ограничения, бумаги российских металлургов в первую очередь интересны российским инвесторам. Что касается иностранных участников, то для снижения рисков они могут пойти по пути создания совместных производств с российскими компаниями. Например, в апреле стало известно, что Норникель планирует перенести плавильные мощности медного завода в Китай, заключив соглашение о совместном предприятии с одной из китайских компаний. На наш взгляд, в настоящее время бумаги российских металлургов пользуются спросом как у физических лиц, так и у российских институциональных инвесторов. Участие институциональных инвесторов из дружественных стран не афишируется для снижения соответствующих рисков.
Решение Норникеля не выплачивать финальные дивиденды за 2023 год для нас было ожидаемым, так как сумма уже выплаченных дивидендов за 9 месяцев 2023 года превысила величину скорректированного свободного денежного потока компании, полученного за весь прошлый год. Данное решение совета директоров не повлияло на нашу оценку компании (немного выше рынка). Снижение дивидендов металлургических компаний в первую очередь связано с ценовой конъюнктурой на сталь и цветные металлы, а также с ростом расходов, связанным с переориентацией отечественных компаний на новые рынки. В совокупности это привело к снижению маржинальности российских металлургических компаний».
Эксперт экономического факультета РУДН Дубенков Ярослав Иванович:
«Многие инвесторы, особенно те, кто ориентирован на стабильный доход, рассматривают дивиденды как важный фактор при выборе акций для вложений. Когда крупные компании, такие как Норникель, Русал, Полюс и другие, объявляют о приостановке или сокращении дивидендных выплат, это может отпугнуть таких инвесторов.
Дивиденды часто рассматриваются как показатель финансового здоровья компании. Приостановка дивидендных выплат может быть воспринята рынком как сигнал о финансовых трудностях или стратегических изменениях, что может повлиять на оценку компании
Институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды, страховые компании и крупные инвестиционные фонды, часто ориентируются на дивидендную доходность как на один из ключевых показателей. Сокращение или приостановка дивидендов может снизить их интерес к акциям таких компаний
Компании могут изменять свои дивидендные политики в ответ на внешние экономические и геополитические условия. В текущей ситуации российские металлургические компании могут приостанавливать дивиденды для сохранения капитала и обеспечения устойчивости бизнеса.
Вынужденный уход с западных рынков и переориентация на новые регионы требуют значительных затрат. Это снижает маржинальность бизнеса и может вынуждать компании сокращать дивиденды для финансирования стратегических проектов.
Некоторые инвесторы могут воспринимать приостановку дивидендов как временную меру, направленную на укрепление долгосрочных позиций компании. Если компания вкладывает средства в развитие и адаптацию бизнеса, это может повысить её стоимость в будущем. Инвестиции в развитие: компании могут направлять средства на модернизацию производства, разработку новых месторождений или увеличение производственных мощностей, что может повысить их привлекательность в долгосрочной перспективе.
Изменение дивидендной политики российских металлургических компаний, таких как Норникель, Русал и Полюс, имеет сложное влияние на их инвестиционную привлекательность. В краткосрочной перспективе это может отпугнуть дивидендно-ориентированных инвесторов и негативно повлиять на оценку компаний. Однако в долгосрочной перспективе стратегические инвестиции и адаптация к новым экономическим условиям могут улучшить финансовое здоровье и устойчивость компаний, что привлечет инвесторов, ориентированных на долгосрочный рост».
Начальник отдела доверительного управления КСП Капитал УА Дмитрий Хомяков:
«Основным фактором инвестиционной привлекательности рынка акций России в настоящее время являются дивиденды, так как в большинстве своем российские компании после паузы возвращаются не только к раскрытию финансовых результатов, чего многие не делали с 2022 года, но и к выплате дивидендов. В этом смысле представители металлургического сектора не являются исключением, что в целом повышает привлекательность акций этих компаний для инвесторов. Однако с учетом того, что дивидендная доходность в секторе не очень велика в условиях жесткой денежно-кредитной политики Банка России и ключевой ставки в 16%, покупка акций металлургических компаний может быть интересна в целях диверсификации вложений.
Среди представителей российского металлургического сектора наибольший интерес традиционно вызывают компании «большой тройки» («Северсталь», НЛМК и ММК). НЛМК не платил дивиденды с конца 2021 года, однако в этом году компания впервые за прошедшее время решила выплатить дивиденды за 2023 год в размере 25,43 руб. на акцию (152,4 млрд руб.). Это составляет около 10% доходности, что ниже доходностей других, даже консервативных, инструментов инвестирования при нынешней ключевой ставке ЦБ РФ в 16%. На ожиданиях возобновления дивидендных выплат после двухлетнего перерыва инвесторы активно покупали акции компании и сейчас у них почти отсутствует потенциал к росту, тем более что компания не стала раскрывать консолидированную отчетность за 2023 год, сообщила лишь данные по РСБУ своей основной производственной площадки, которая находится в Липецке. Рекомендованный размер дивидендов компании «Северсталь» составляет 191,51 руб. на акцию по итогам 2023 года, по итогам I квартала 2024 года - 38,3 руб. на акцию. Решение о дивидендах будет рассматриваться на собрании акционеров 7 июня, рекомендуемая дата закрытия реестра для их выплаты - 18 июня.
В совокупности дивидендная доходность может составить 12%, что также не очень много в сравнении с другими финансовыми инструментами. В свою очередь, размер дивидендных выплат ММК за 2023 год может составить 2,752 рубля на акцию, что обеспечит порядка 5% доходности. Тем не менее, сильная отчетность ММК за первый квартал может обеспечить инвесторам увеличение выплат позднее в этом году. Дивиденды за 2022 год компания не выплачивала».
Эксперт по финансам и инвестициям, основатель финансового клуба «Мультипликатор» Эван Голованов:
«Когда мы говорим про переориентацию экспорта металлургических компаний, мы сталкиваемся со сложностями роста мировой экономики. Дело в том, что, естественно, спрос на любую продукцию, в том числе на продукцию таких компаний, способен расти только в максимально благоприятных экономических условиях, которые сейчас во всем мире, к сожалению, не наблюдаются. Более того, мы видим, наоборот, риски того, что, в Америке будет замедляться экономика, вместе с этим в Китае тоже будет замедляться экономика. Естественно, это может ударить и по металлургическим компаниям. Поэтому сейчас металлургические компании находятся в состоянии перестройки своего бизнеса, переориентации потоков экспорта. Помимо этого, на некоторых из них распространятся новые налоги в рамках реформы Министерства финансов, которая сейчас обсуждается. И конечно у них встанет вопрос от том, как модернизировать своей бизнес, потому что какое-то оборудование, которое может потребоваться, они не могут прямым образом покупать, им нужно сталкиваться с параллельным импортом или инвестировать в какие-то собственные научно-технологические разработки».
Руководитель отдела экономических исследований CM Service Николай Переславский:
«На мой взгляд, крупнейшие российские металлургические компании – ГМК Норникель, Русал и Полюс, отказавшись от выплат дивидендов за 2023 год, совершили огромную ошибку. Справедливости ради следует отметить, что Норникель за 9 месяцев прошлого года «дивы» выплатил. Оставалось выплатить совсем немного, но нет. А ошибка в том, что невыплата дивидендов при имеющейся прибыли резко подрывает доверие к компании со стороны инвесторов. Посмотрите на график Газпрома, который год назад отказался выплачивать дивиденды. Из лидеров рынка акция превратилась в аутсайдера.
Инвестиционная привлекательность данных компаний резко снизится и соответственно спрос на них будет невелик в текущем году, как со стороны «физиков», так и со стороны «институционалов». Иностранные фонды тоже вряд ли проявят к ним интерес, но тут ещё прибавляется фактор санкций.
По поводу причин отказа от дивидендов. Самый весомый аргумент, на мой взгляд, у Норникеля – строительство медеплавильного завода в Китае (анонсированного в апреле Потаниным), что достаточно затратно, и вся прибыль вероятно уйдёт туда. Аргументы совета директоров Русала о «неблагоприятной конъюнктуре и растущих рисков на экспортных рынках», не выдерживают никакой критике, алюминий за последние 3 месяца подрожал более чем на 20% пробив среднесрочный уровень сопротивления, и на мой взгляд будет дорожать и дальше, так как мировой спрос на металл растёт. Про Полюс, вообще говорить смешно. Компания получила порядка 300 миллиардов рублей прибыли, котировки золота взлетели на исторические максимумы и сохраняют потенциал к дальнейшему росту.
Мой вывод прост. Я не рекомендовал бы инвесторам вкладываться в данные бумаги в этом году. Один из главных смыслов именно инвестирования (а не спекуляции) на фондовом рынке – это долгосрочное участие акционера в распределении прибыли компании. Уверенности в том, что в будущем году данные компании возобновят выплаты дивидендов, у меня, например, нет».
Кандидат экономических наук, доцент кафедры экономики Университета МИСИС Рафаэль Абдулов:
«Санкции и вторичные меры наказания, применяемые в отношении Китая и других стран, приобретающих российские металлы, снижают прибыльность металлургического производства. Это ведет к уменьшению доступных средств для выплаты дивидендов и нераспределенных доходов. Одновременно эти же санкции заставляют сокращать инвестиции в расширение производства. И отсутствие вложений при одновременно накопленной прибыли может привести к увеличению выплат по дивидендам.
Дивидендная политика оказывает влияние на рыночную стоимость акций, хотя корреляция между ними не является прямой. Факторов, влияющих на котировки, существует множество, включая ограниченный доступ западных инвесторов к российскому рынку, что приводит к тому, что отечественные инвесторы ограничиваются вложениями только в отечественные акции. В определенный период, например, в 2022 году, этот фактор стал определяющим для роста котировок не только металлургических компаний, но и других сегментов рынка. На данный момент сложно прогнозировать развитие событий, поскольку рынок является крайне волатильным».
Главный стратег инвестиционной компании Вектор Икс Максим Худалов:
«В свете последних снижений курсов акций на российском рынке говорить о привлекательности для инвестиций, конечно, затруднительно. И здесь инвесторы должны осознавать, что когда мы делаем рекомендации, мы ориентируемся на долгосрочные вложения, выходящие за рамки спекуляции и быстрого заработка, с целью, чтобы доходность как минимум превышала инфляцию.
Поэтому, если рассматривать этот вопрос с позиции долгосрочного инвестора, акции Норильского никеля по-прежнему кажутся перспективными из-за высоких цен на цветные металлы и вероятности их дальнейшего роста в связи с геополитическими конфликтами и высоким спросом на цветные металлы из-за современных тенденций в промышленности.
Таким образом, в настоящее время Норильский никель остается одним из наиболее перспективных активов. Хотя после отмены дивидендов мы можем наблюдать некоторое снижение курса. Сектор золота остается привлекательным из-за сохраняющихся рисков волатильности. Даже несмотря на отказ от выплаты дивидендов от некоторых крупных игроков, другие компании продолжают их выплачивать.
Мы понимаем, что сектор остается привлекательным. Стоимость золотодобывающих компаний вероятно будет расти из-за растущего спроса на золото как надежный защитник от инфляции и финансовой нестабильности. Поэтому вложения в золото остаются перспективными на фоне увеличения инфляционного давления.
Что касается отрасли трубопроводов, есть некоторые перспективы в условиях увеличения спроса на трубы. Ждем сделки с Китаем, которая по мнению большинства экспертов все-таки состоится, возможно, не в запланированные сроки, но надеемся на ее успешное завершение.
Относительно сектора сталелитейной промышленности, можно ожидать некоторого роста, хотя экспортные возможности могут оставаться ограниченными из-за увеличения себестоимости и налогов.
Все вместе, было бы разумно вложиться не только в акции сталелитейных компаний, но также в индексы и тарифы на цветные металлы, включая драгоценные металлы. С учетом нестабильности на мировых рынках, цены на платиноиды и другие цветные металлы могут продолжить свой рост, что делает их привлекательными для инвесторов».